容志能：光通5G、万物互联 | 2018天风&联盟数字产业论坛演讲实录

容志能

天风证券通信行业分析师

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回首2017，聚焦业绩聚焦龙头贯穿全年，5G主题4季度发酵。2017年4G规模建设进入尾声，运营商资本开支持续下滑（-13%），聚焦业绩聚焦龙头的结构性行情是主旋律。同时在5G临近背景下，5G主题在4季度开始发酵，但也仅限于龙头。

展望2018，光通5g、万物互联、聚焦成长

短期看，4G建设基本结束，而5G尚未开始，需要关注移动宽带／物联网／电信网络扩容带来的结构性机会；长期看，5G将引领新一轮科技浪潮和新经济浪潮。展望通信行业2018年投资机会，我们看好光通信、5G、物联网以及细分通信龙头的投资机会。

1、持续高景气行业：光通信（聚焦业绩）

受益移动宽带／光纤到村／网络扩容，光通信行业17-18年有望保持20%以上增长。其中，（1）光纤光缆最为景气，需求超预期，而供给跟不上，我们判断未来一年半行业供求关系仍会持续紧张，短期缺口近一步加大。重点推荐：亨通光电、中天科技、烽火通信、通鼎互联等；关注：长飞光纤光缆。（2）光器件/模块领域，在数据中心以及高端光模块领域增长迅猛且缺口明显，未来5g也值得期待，重点推荐：中际旭创、光迅科技；建议关注：博创科技、新易盛、天孚通信、昂纳科技等。

2、5G大趋势——主题行情

5G作为未来确定性最强的科技产业变革趋势，将引领新一轮科技浪潮，其总量投资规模保守估计是4G的1.7倍，并且投资周期有望战略性缩短，弹性相对较大。我们预计国内5G牌照在18年底或19年初发放，则18年有望进入5G主题投资大年（主题鲜明、催化剂密集），发放牌照之后19年开始规模建设进入业绩兑现阶段才是业绩行情。主题行情背景下，重点推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通讯、光迅科技；重点关注：通宇通讯、邦讯技术、京信通信等。

3、低估值细分通信龙头

海能达（专网龙头走向全球，3年复合增长预计50%，18年对应29倍）、亿联网络（统一通信龙头，3年复合增长预计45%，18年对应22倍）、星网锐捷（企业网龙头，3年复合增速预计30%，18年对应21倍）。

4、物联网——逐步走向产业爆发临界点

三大运营商NB-IOT网络2017年底基本完成全覆盖，随着上游芯片成本逐步下降，NB-IOT商用有望在18年规模铺开。重点推荐：宜通世纪（CMP+AEP）、日海通讯（AEP+模组）；重点关注：拓邦股份（控制器）、新天科技（应用）、移为通信、高新兴、广和通等。